美联储降息背景下，黄金开启新周期？2025网贷论坛大放水『美联储降息背景下，黄金开启新周期？』

美联储降息背景下，黄金开启新周期？

　　海通证券e海通财订阅号 2024年08月25日 16:36 上海

　　今年以来，黄金涨超20%，成为2024年表现较好的大宗商品之一。近日，受市场对美联储降息预期加强影响，金价突破每盎司2500美元大关，再创历史新高。黄金市场复杂多变，后续金价趋势会如何演绎？8月22日，e海通财指数节系列直播邀请华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦、海通研究所有色金属首席陈先龙，解读美联储降息周期下的黄金投资机遇。

　　本期观点速递

　　1. 黄金上涨的本质是货币行为，对抗信用货币超发。尽管黄金不产生利息，但黄金的收益表现较好。自布雷顿森林体系解体以来，黄金具有年化约8%的收益率。此外，黄金和股票之间呈现弱相关性，可以起到降低波动的配置效果。2. 2011年以来全球央行持续增加黄金储备，2022年以来年均增持超过1000吨，这反映了全球金融体系中对黄金作为储备资产的认可。2023年黄金占俄罗斯储备的比例已达20%以上，而中国仅占4%，新兴市场国家在中长期内仍有较大的增持空间。3. 美国失业率上升的迹象提示了经济衰退的风险，当前数据表明美联储大概率会在9月份开启降息周期。预计降息幅度较小，经济可能实现软着陆2025网贷论坛大放水而非硬着陆。降息周期对黄金有利，历史数据显示黄金在历次降息过程中表现较好，建议投资者采用“退一进二”的策略。以下为完整直播内容，邀您共同回顾。Q1：近几年黄金持续走强，伦敦金2023年和2024年初以来的涨幅均超过10%。华安黄金ETF团队在2024年度展望中提到黄金开启新周期，如何理解？

　　许之彦：黄金上涨的本质是货币行为，对抗信用货币超发。金本位制下，央行无法自主发行货币，所以1930年之前货币不存在超发，黄金价格也就从未上涨。随着金本位解体，信用货币超发，货币购买力持续下降，黄金的价格也就相应提高。去年年底我们团队判断黄金将开启新时代，未来3到5年内，黄金存在中长期的配置机会。黄金表现主要有三大因素影响。首先是美联储降息预期。在降息大周期中，市场预期美国实际利率有望开启下行趋势，黄金的表现相对较好。其次是美国债务规模和赤字双高的背景下，国际金融体系呈现“去美元化”趋势，即全球央行降低美元资产配置权重，净购金需求超预期，使得黄金的表现好于同时期的美债。第三是地缘风险延续，包括俄乌冲突、巴以冲突仍在局部蔓延。

　　Q2：今年上半年黄金和贵金属板块表现亮眼，背后有哪些驱动因素？对于黄金板块后续投资机会的整体看法如何？

　　陈先龙：有色市场一方面受到货币因素影响，受益于美联储货币超发，另一方面，行业基本面因供应受限和新能源车、AI等需求而改善，尽管近期价格有所回落，但供需基本面未变，长期仍然看好。黄金市场方面，复盘美国降息周期，随着美联储降息临近，资产配置将向黄金转移，当前环境下看好黄金。

　　Q3：全球经济的不确定性增加，黄金作为传统的避险资产，自然受到避险资金的青睐。但是历史上，巴菲特曾对黄金持谨慎甚至批评的态度，认为它不像股票或其他生产性资产那样能够创造现金流。黄金有长期投资价值吗？

　　许之彦：尽管巴菲特强调有现金流的资产才有投资价值，但黄金作为一种特殊的资产，不仅能抵御货币超发和通胀风险，自布雷顿森林体系解体以来，还具有年化约8%的收益率。投资黄金的目标在于财富管理，而非短期收益。此外，黄金与其他大类存在弱相关性甚至负相关性，有助于降低投资组合的波动性，实现风险分散和风险对冲，是资产配置中不可或缺的部分。

　　Q4：在金融市场中，黄金常被是作为一种独特的资产类别。很多人分析黄金时会提及金银比、金铜比、金油比等，这些比率反映了黄金与其他金属或能源的价格关系。黄金和其他贵金属有什么不同？借钱平台容易通过的

　　陈先龙：黄金与其他贵金属如白银相比，其货币属性更为突出，被视为最终的货币形式。黄金市场主要由存量驱动，历史上累积的黄金量远大于每年新增的供应量，而白银则兼具货币属性和工业属性，特别是在光伏等新能源领域的需求增长显著。因此，黄金的价格更多由存量市场决定，而其他贵金属的价格往往从属于黄金，但其工业需求的变化会影响价格波动。

　　Q5：上半年全球央行的黄金储备增持规模达到483吨，同比增幅达到5%，创下同期历史新高。部分新兴市场国家暂停了增持黄金步伐，比如中国已连续3个月暂停增持黄金储备。我国央行增持黄金为何按下“暂停键”？对黄金有何影响？许之彦：从2010年到2021年，央行每年购买约500吨黄金。2022年全球央行购金量达到1,100吨，占当年新增黄金供应量的近25%，这显示出全球央行对黄金需求的大幅增加。2023年全球央行购金达到1037吨，2024年上半年全球央行净购金483吨，整体来看，央行购金仍处于高位。全球央行持续购金的原因主要包括：① 地缘政治冲突，特别是俄乌冲突导致的金融制裁，促使全球央行寻求资产多元化。② 央行购金行为反映了对美元等货币超发和债务无上限的担忧，寻求分散风险。央行购金不会因金价上涨锐减，而是会持续进行适度购金。③ 黄金的供需紧平衡。黄金的开采难度和成本不断增加，全球探明储量已大量开采，黄金本身具有稀缺性。黄金的需求不仅来自央行购金，还包括配置盘的增加，尽管金价上涨可能抑制金饰消费，但配置盘的需求在增加，华安黄金ETF以及全球最大的黄金ETF从今年5月以来持续出现资金净流入。

　　陈先龙：① 3月4日我们发布的《2000年以来各国黄金储备分析》报告中指出过去20多年，新兴市场国家，特别是金砖国家，显著增持了黄金储备。例如，俄罗斯的黄金占外汇储备的比例已达20%以上，而中国的这一比例仅占4%。这意味着新兴市场国家在中长期内仍有较大的增持空间。② 美国切断俄罗斯的Swift系统促使其他国家寻求资产多元化。为了推进本国货币的国际化进程，需要黄金作为信用背书。这类似于布雷顿森林体系中美元与黄金的挂钩机制，新兴市场国家也需要黄金来增强其货币的国际认可度。③ 央行购金是一种战略行为，不是为了短期获利。这类购金行为类似于终端消费，不会轻易出售，短期继续关注各国央行的购金量，但决定黄金未来走势的主要因素是美联储的降息政策，即黄金的金融属性。信用卡逾期

　　Q6：美联储的货币政策与黄金走势息息相关，市场预期9月美联储开启降息的可能性较高，背后的降息逻辑是什么？对黄金有何影响？

　　许之彦：美联储在2020年3月大规模放水后，面对高通胀采取了快速加息政策，将利率提高至5.25%。是否降息的主要考虑因素是通胀、失业率、经济增长以及政治诉求等，其中控制通胀是首要目标。本轮通胀受到多重因素影响，包括货币超发、疫情导致的产业链转移以及中美贸易战等。我们团队密切关注美联储的每次会议，并认为当前的降息预期是防御性的，旨在防止未来经济衰退。7月份的听证会上，美联储主席鲍威尔表示将考虑降息以应对经济问题，这是近两年来首次明确提及降息。美国失业率上升的迹象提示了经济衰退的风险，当前数据表明美联储大概率会在9月份开启降息周期。我们预计降息幅度较小，经济可能实现软着陆而非硬着陆。降息周期对黄金有利，历史数据显示黄金在历次降息过程中表现较好，建议投资者采用“退一进二”的策略，在价格回调时买入，预计9月份的市场波动将提供配置黄金的良好机会。

　　Q7：黄金在风险事件中表现如何？背后的逻辑是怎样的？

　　陈先龙：地缘冲突虽会引起黄金的短期冲高，但很难构成持续的投资机会。如俄乌战争以及近期的中东局势，虽然引发了避险情绪，但局部战争难以导致黄金价格持续上涨，真正重大的全球战争风险才会使黄金的避险功能持续显现。当前，中美两大国之间的博弈更多表现为竞争，因此黄金价格更应关注其金融属性和货币属性，而非短暂的地缘政治事件。

　　Q8：普通投资者投资黄金时有哪些渠道，相比于实物黄金，黄金股票、黄金ETF具备什么样的优势？

　　许之彦：①便利性：通过证券账户购买黄金ETF非常方便快捷，也可以用基金账户购买联接基金2025最容易下款的网贷app。② 成本优势：黄金ETF没有印花税，可T+0，且交易成本低，管理费和托管费合计仅0.6%，远低于实物黄金的溢价成本（20-30元/克）。③ 配置优势：黄金ETF有助于实现资产配置，平滑股市波动，同时黄金ETF还有租赁收益计入基金资产。建议投资者通过黄金ETF 518880进行黄金投资。

　　Q9：站在当下，对于黄金板块的投资，有什么需要关注的风险点呢？黄金投资，适合哪些类型的投资人？许之彦：黄金并非无风险资产，其价格波动性相当于股票的60%，某些事件的发生可能导致黄金价格波动。建议投资者采用长期定投的方式，将其纳入投资组合中，将黄金投资比例控制在5%-15%之间，中枢权重为7.5%，以实现合理的资产配置。黄金投资适用于不同年龄段的投资者，年轻人也开始逐渐购买黄金产品。随着年龄增长，建议适当增加黄金配置比例，以降低整体投资组合的波动性。

　　陈先龙：建议投资者关注美国经济走强的风险，如果美国经济表现强劲，可能会减弱美联储降息的预期和幅度，从而影响黄金的价格上涨动力。

　　风险提示：本直播中所涉及的公司名称或品牌仅为举例，不代表对具体证券投资价值的判断，也不构成个股推荐、投资建议或消费建议。本次直播可能涉及具体基金产品信息，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，直播中的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。若您非匹配的投资者，请充分考虑自身风险承受能力判断是否继续观看。也请投资者全面认识各基金的风险特征，选择与自身风险承受能力相匹配的产品，谨慎投资。直播内容不构成任何投资建议、承诺或保证，指数/基金过往表现不代表未来，投资购买前应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。直播所涉及个股仅供举例使用，不代表个股推荐，也不代表任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。版权2023手机秒下款的网贷申明：本直播仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截2025网贷论坛大放水取或以其他不恰当方式想找个中介帮我贷款转播哪里能借1500一个月还。

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